銅の値段が9月に史上最高記録を相次いで更新した。ロンドン金属取引所（LME）の3か月物は取引時間中に1トンあたり1万4800ドル台まで上がって、ニューヨークのCOMEX先物も史上最高記録を更新した。
10月に入ってもLMEの価格は、おおむね1万4200〜1万4600ドル台で動いている。銅の需要を押し上げる新しい要因としては、最近はAIデータセンターが挙げられる。
ただ、9月の新記録には、アメリカの精錬銅の関税をめぐる不確実性と、アメリカへの物量の偏りが大きく作用した。
✦ 銅ETF（CPER）の株価
過去約1年の推移、米ドル。株価の線は目盛りから読み取った概算
まず、データセンターが銅をどれだけ食うのかを見よう。1GW級のAIデータセンターキャンパス一つに最大5万トンの銅が入るという推定がある。データセンターは電力設備1MWあたり最大50トンを使うという計算から出た最大値だ。
✦ 銅市場の核心の数字三つ
価格、物価、データセンター需要の推定
ブルームバーグNEFは、AIデータセンターが今後10年間、毎年平均40万トンの銅を余計に使うと見た。
✦ 機関別の銅の需給見通し
S&Pグローバル、ブルームバーグNEF、ゴールドマン・サックス
S&Pグローバルの見通しはもっと大きい。世界の銅需要が2025年の2800万トンから2040年の4200万トンへ50%増えて、供給は1000万トンほど足りなくなるという。
S&Pグローバルは、2040年までの需要増加のいちばん大きな部分が、既存の経済活動と電化から出てきて、AIデータセンターは重要な新しい需要の軸だと見た。ダニエル・ヤーギン副会長は、電化が需要の根本的な原動力だという趣旨で語った。
ブルームバーグNEFは、2035年に供給が2900万トン、需要が3500万トンで、600万トン足りなくなると計算した。
✦ 供給側の数字
今年上半期と第2四半期
供給側の事情もよくない。国際銅研究会（ICSG）の集計で、今年上半期の世界の鉱山生産が1.1%減って、世界最大の生産国チリは6.6%減ったという。
フリーポートのインドネシア・グラスバーグ鉱山が、2025年9月の事故からまだ復旧中だから、フリーポートの今年第2四半期の銅生産も18.2%減った。ただ、精錬銅市場は上半期基準で黒字を見せた。
ただ、採掘した鉱石を濃縮して作る製錬用の原料である銅精鉱の生産が減って、製錬所の原料調達の環境はいっそう厳しくなったという点は、分けて見る必要がある。
ゴールドマン・サックスは6月の見通しで、今年アメリカを除く世界で銅が64万トン足りなくなって、来年も17万トン足りなくなると見ている。来年の平均価格の見通しは1トンあたり1万3800ドルだ。
ここにアメリカの関税の変数が重なっている。アメリカは精錬銅に、2027年に15%、2028年に30%の段階的な関税を検討してきた。関税がかかる可能性に備えて物量がアメリカに集まって、COMEXの倉庫在庫は史上最大の水準まで積み上がった。
9月10日、ロイターはホワイトハウスがまだ最終決定を下していないと伝えた。
✦ 物価と金利の数字
銅の値段のほかに物価を押し上げるもの
銅は物価にも広がっている。アメリカ労働統計局によると、銅の電線・ケーブルの生産者価格が7月に1年前より17.9%上がった。
INGのエバ・マンテイは、消費者が感じる度合いは、製品の銅の使用比率と、企業がコストを転嫁する度合いにかかっているという趣旨で語った。銅の値段がそのまま消費者物価をその分押し上げるという話ではない、という意味だ。
物価の環境も厳しい。FRBは9月16日に政策金利を0.25%ポイント上げて3.75〜4.00%にして、2023年以来初の引き上げだった。
8月のアメリカの個人消費支出（PCE）物価は、1年前より3.4%、変動の大きい食品・エネルギーを除いたコアは3.0%上がった。10月5日のブレント原油の終値は1バレルあたり100.32ドルだ。銅の値段だけが上がっているのではなく、原油価格も高い。
✦ 三銘柄をひと目で
10月2日の終値基準、平均目標株価はマーケットビート
銅への投資に関心があるなら、自分で銅に直接投資するのは難しいから、下の銘柄に関心を持ってみよう。銘柄ごとに基準株価を2026年10月2日の終値に合わせて点検していく。
フリーポート・マクモラン（Freeport-McMoRan Inc., FCX, ニューヨーク証券取引所）
フリーポートは、世界最大級の上場銅生産企業だ。アメリカのアリゾナ、チリ、インドネシアに大型鉱山を持っていて、インドネシアのグラスバーグは銅と金を一緒に掘る大型鉱山だ。
砕いた鉱石を積み上げて酸性の溶液を流して銅を溶かし出して、溶液から銅を回収する浸出法を大規模に運営している点が技術的な強みだ。
フリーポートは72.04ドルで取引を終えて、年初来で約42%上がった。今年第2四半期の売上は70億3000万ドルで、1年前より7.3%減ったけれど予想は上回って、調整後1株当たり利益も0.74ドルで、予想の0.62ドルを超えた。
グラスバーグのせいで銅の生産が減る中でも、銅の値段が利益を支えたわけだ。キャスリン・クイークCEOは、グラスバーグの増産が計画どおり進んでいると明らかにした。
✦ フリーポート・マクモラン、基準株価と目標株価
基準株価72.04ドル（2026年10月2日の終値）。平均・最高・最低はマーケットビート25人、BMOは9月29日に引き上げた目標株価
投資ポイントは、鉱山の復旧と銅の値段が一緒に回るという点だ。BMOキャピタル・マーケッツは9月29日に目標株価を78ドルから85ドルに上げて、Outperformを維持した。
注意点は、マーケットビート基準でアナリスト25人の平均目標株価が73.77ドルで、基準株価より2.4%しか高くない点だ。上昇余地はすでに株価にかなり反映されたというサインだ。第3四半期の決算は10月に出る。
サザン・カッパー（Southern Copper Corporation, SCCO, ニューヨーク証券取引所）
サザン・カッパーは、メキシコとペルーで銅鉱山を運営する会社で、大株主はメキシコの鉱業グループ、グルーポ・メヒコだ。銅の埋蔵量が世界の最上位圏で、大きな露天掘りを中心に生産コストが低いほうだという評価を受けている。銅と一緒にモリブデン、亜鉛、銀も生産する。
サザン・カッパーは205.54ドルで取引を終えて、年初来で約48%上がった。株式配当を反映しない単純な価格基準だ。第2四半期の売上は42億9000万ドルで40.6%、純利益は16億7000万ドルで71.6%増えて、どちらも過去最大だった。
銅の生産は3.5%減ったけれど、会社は今年の生産ガイダンスを91万7000トンに引き上げた。
✦ サザン・カッパー、基準株価と目標株価
基準株価205.54ドル（2026年10月2日の終値）。マーケットビート15人（Reduce）とS&Pグローバルの集計平均
ところが、ウォール街の目は冷たい。マーケットビート基準で15人のうちReduceの意見が優勢で、平均目標株価は146.84ドルで、基準株価より28.6%低い。いちばん高い目標株価も175.89ドルで、基準株価に届かない。
S&Pグローバルの集計は平均171.44ドルともっと高く見ているけれど、それでも基準株価より下だ。実績は過去最大なのに、株価が先に走ったという乖離が、この銘柄の注意点だ。
テック・リソーシズ（Teck Resources Limited, TECK, ニューヨーク証券取引所）
テックはカナダに本社を置く鉱山会社で、銅と亜鉛を掘る。2024年に石炭事業を売って、銅や亜鉛のような非鉄金属に集中して、チリのケブラダ・ブランカ（QB）鉱山の増産が、核心の成長エンジンだ。
テックは68.56ドルで取引を終えて、年初来で約43%上がった。第2四半期の1株当たり利益は1.35ドルで、予想の0.95ドルを大きく上回って、売上は1年前より78.2%増えた。銅と亜鉛を一緒に掘る会社だから、銅の比重が大きくなった恩恵を受けている。
✦ テック・リソーシズ、基準株価と目標株価
基準株価68.56ドル（2026年10月2日の終値）。マーケットビート13人（Hold：Buy 6、Hold 7）
マーケットビート基準で13人中Buyが6人、Holdが7人だから、意見はHoldだ。平均目標株価は62.25ドルで、基準株価より9.2%低くて、いちばん高い目標株価も68ドルで基準株価とほぼ同じだ。すでに上がった株価に比べると、ウォール街は慎重なほうだ。
韓国の投資家は何を見るか
韓国では、豊山（103140）が挙げられる。銅と銅合金を加工した伸銅製品と、弾薬のような防衛産業の製品を作る会社で、銅の価格が伸銅製品の販売価格にかなり連動する構造だ。ただ、防衛産業の比重が大きいから、銅の値段だけでは動かない。
今年の株価も、銅のラリーとは違ってマイナスだ。銅の価格そのものを追いかけたいなら、銅価格の指数に連動して、実物の倉庫証券に投資するTIGER銅実物（160580）ETFに投資するほうが、より適切だろう。ただ、為替変動のリスクにさらされる点には注意して。
これは投資助言じゃないよ。わかってるよね？大切なお金は自分で守ろう。
今回はここまでにするよ。また会おう。
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