半導体株の話が出ると、いつもサムスン電子とSKハイニックスを並べて見ることになる。二社ともHBMのおかげで業績が良くなっているのに、肝心の株価は9月以降、一緒に押された。9月の高値以降、二社の株価がどう動いたのかから、順を追って整理してみる。
✦ 高値からどれだけ下がったか
韓国取引所の終値基準、10月8日と比較
韓国取引所の情報データシステムの終値基準で見ると、サムスン電子は9月23日に28万5500ウォンまで上がったあと、10月8日に26万2000ウォンまで下がった。高値比で約8.2%下げたわけだ。
SKハイニックスは9月21日の186万8000ウォンが高値で、10月8日に168万1000ウォンで約10.0%下がった。
コスピは、サムスン電子の高値日の9月23日の7080.92から6625.93まで6.4%、SKハイニックスの高値日の9月21日の7007.72からは5.4%押されたから、二銘柄とも市場全体の流れに巻き込まれたわけだ。
✦ 基準を変えると変わる数字
10月8日の終値基準
ところが、期間を9月1日に合わせてみると話が少し変わる。サムスン電子は9月1日の26万1000ウォンから10月8日の26万2000ウォンへ、ほぼそのままだ。
SKハイニックスは169万3000ウォンから168万1000ウォンへ、0.7%下がっただけだ。だから「SKハイニックスがサムスン電子より下がった」という話は、高値からの下落幅を基準にした話だ。同じ日付から比べると、差は大きくない。
✦ 直近1か月の指数の騰落率
ソウル経済新聞の集計
目を引くのは、韓国市場だけが特に弱かったという点だ。今月アメリカと台湾の株式市場は史上最高値を更新したのに、コスピはなかなか回復できなかった。
ソウル経済新聞の集計で、直近1か月の間にコスピは4.72%下がり、台湾の加権指数は10.35%、日本の日経225は6.09%、ナスダックは4.23%、S&P500は1.67%上がった。
コスピは6月22日の終値基準で史上最高値の9114.55を記録したあと、7月末に5000台まで押されて7000台を回復したけれど、いまはボックス圏に閉じ込められている姿だ。
✦ 外国人の純売りの規模
有価証券市場、ソウル経済新聞の集計。6月以降の累計約96兆6000億ウォン
ソウル経済新聞は、この差を二つの点から指摘した。一つ目はメモリ半導体への偏りだ。サムスン電子とSKハイニックスのようなメモリ大型株が指数に与える影響が大きいから、メモリの価格と利益の増加が頂点に近づいたという懸念が出ると、株式市場全体が揺れやすい。
台湾は、半導体の設計と受託生産、パッケージング、ネットワーク・サーバーまで、AIサプライチェーン全般に恩恵を受ける企業がいて、恩恵がいくつもの場所に広がるけれど、韓国はメモリ市況に頼る比重が大きいという解釈だ。二つ目は外国人の売りだ。
外国人は、有価証券市場（KOSPI市場）で6月に48兆6000億ウォン、7月に9兆9000億ウォン、8月に10兆2000億ウォン、9月に21兆5000億ウォンを純売りして、10月1〜8日にも6兆4000億ウォンを売り、6月以降の累計純売りが約96兆6000億ウォンに達した。
売りはサムスン電子とSKハイニックスに集中して、6月に42兆4000億ウォンを純買いしていた個人も、9月には14兆2000億ウォンの純売りに転じた。
ユアンタ証券のイ・ジェウォン研究員は、最近の半導体株から出た外国人の離脱を、市況の鈍化より、高金利・高原油価格の環境で高まった韓国株式市場の割引率と、外国人のリスク選好の弱まりの影響とみて、市況の毀損が限定的なぶん、金利の正常化とサムスン電子の業績確認のあと、需給が正常化する可能性に注目すべきだと語った。
✦ 10月8日に重なった需給イベント
ゴールドマン・サックスの10月6日のレポート基準
ではなぜ一緒に揺れたのか。一つ目の理由は需給だ。ゴールドマン・サックスのFICC・株式部門は、10月6日のレポート「サムスン電子、10月8日を前に注目すべき点」で、8日の1日に複数の需給イベントが重なると指摘した。
世界日報の報道によると、運用資産約19兆ウォン規模の半導体ETF7本が同じ日にリバランスに入り、オプション満期も同じ日だった。サムスン電子の一部のETF組み入れ比率が上限に近づき、機械的な売り物が出うるという分析だ。
ここに15兆ウォン規模の自社株買いが最終段階に入り、会社が直接支えていた買い需要も減りうるとみた。
二つ目の理由は金利だ。アメリカの10年物国債金利は、10月7日が5.28%、10月8日が5.22%だった。金利が高い局面では、株を高く買おうとする人が減るのが普通だ。
半導体株は今後の利益に大きな期待がかかる銘柄だから、こういう環境でより敏感に動く傾向がある。
✦ サムスン電子の第3四半期暫定実績と期待値
2026年10月8日の発表
三つ目は実績発表そのものだ。サムスン電子は10月8日に暫定実績を出した。売上195兆ウォン、営業利益107兆4000億ウォンで、四半期の営業利益が100兆ウォンを超え、営業利益率は55.1%だった。
数字だけ見れば良い結果なのに、その日の株価は前日より2.42%下がった。韓国市場の予想値は営業利益105兆5000億ウォン前後だったけれど、海外集計のVisible Alphaは112兆7300億ウォンを予想していた。
インベストペディアは、この基準で暫定実績が予想に届かなかったと伝えた。期待水準がどこに合わせられていたかによって、同じ数字が違って読まれたわけだ。
ゴールドマン・サックスは同じレポートで、サムスン電子の第3四半期の営業利益の推定値を112兆ウォンから106兆ウォンに下げたと明らかにした。ウォン・ドル為替レートが第3四半期の平均1418ウォンで、予想値の1460ウォンより低かった点を反映したという。
この下方修正も、株価の負担になった可能性がある。
✦ HBM材料の流れ
2026年3月から10月まで
なぜHBMの話が株価の助けにならなかったのか？二社ともHBMで確かな材料があったでしょ。サムスン電子は3月18日にAMDとの協力を広げることにして、AMDのAIアクセラレーターMI455Xに入るHBM4の優先供給業者に指定されたと発表した。
SKハイニックスは9月23日にアメリカのサンタクララで開かれたTSMC OIPカンファレンスで、エヌビディアのベラ・ルービンに搭載されるHBM4 36GB 12段の製品と96GB SOCAMM2を展示して、9月28日にニュースルームでこの内容を公開した。
リサーチ機関のトレンドフォースは、9月29日に、2027年のHBM平均販売価格が2026年より121%上がると見通した。
10月7日には、AMDのリサ・スー会長がソウルに来て、サムスン電子の瑞草社屋でチョン・ヨンヒョンDS部門長ら経営陣と3時間ほど会談した。
リサ・スー会長は、サムスン電子とSKハイニックスを「AMDの非常に重要なサプライチェーンパートナー」と呼び、HBM協力を一世代ではなく数世代にわたって続けていくとみていると語った。
こんなに良い知らせが相次いだのに、二社の株価が一緒に下がったというのは、皮肉だ。
✦ 証券会社の目標株価
発表時期順
証券会社の目標株価も確認してみた。韓国投資証券のチェ・ミンスク研究員は7月31日にサムスン電子の目標株価を65万ウォンと示して、ユアンタ証券のペク・ギルヒョン研究員は9月23日に63万ウォンに上げながら買いを維持した。
BNK投資証券のイ・ミニ研究員は、9月14日に投資判断を買いから保有に下げ、目標株価を27万ウォンに下げた。FnGuideの集計で、直近3か月のサムスン電子の平均目標株価は49万3864ウォンだ。
現在の株価と比べると、まだ上値の余地があるとみる証券会社が多いという意味だ。
SKハイニックスのほうも見ると、NH投資証券のリュ・ヨンホ研究員は9月30日に目標株価340万ウォンと買い意見を維持した。DS投資証券のイ・スリム研究員は9月29日に目標株価を310万ウォンから264万ウォンに下げたけれど、買い意見はそのままにした。
目標株価は下げたのに、意見は維持したのだ。証券会社が短期の需給と業績推定値を下げながらも、中長期の市況は前向きにみているという話だ。
まとめると、二社が一緒に揺れたのは、HBMへの期待が折れたからではなく、短期の需給イベントと金利の負担、そして実績発表前後の期待の調整が一度に重なったためとみえる。
これからも韓国の株式市場は、AI関連のニュースにあちこち振り回される可能性が高そうだな。
これは投資助言じゃないよ。わかってるよね？大切なお金は自分で守ろう。
今回はここまでにするよ。また会おう。
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🌐 英語版: Samsung & SK Hynix Fall Together Despite the HBM Boom
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